上交所近日披露信息显示，“德邦海通-复星旅文-三亚亚特兰蒂斯资产支持专项计划”于近日获核准通过。资料显示，该债券品种为ABS，拟发行规模为70亿元，发行人为海南亚特兰蒂斯商旅发展有限公司（以下简称“亚特兰蒂斯”）。

资料显示，亚特兰蒂斯为复星旅游文化集团（以下简称“复星旅文”）的全资子公司，其主要资产为，海南三亚海棠湾国家海岸的亚特兰蒂斯酒店。

  近来，市场上有部分资产证券计划，经过了漫长的时间等待之后，最终搁浅；然而复星旅文该笔ABS从“已受理”到“核准通过”，却只经历了两个月的时间。对比之下，这张70亿元的融资大单，有何独特之处？

  中国企业资本联盟副理事长柏文喜向乐居财经表示，ABS发行方案备案是否通过，主要看底层资产的权属是否明晰、现金流的稳定性与可归集性，以及对融资本息的覆盖率。亚特兰蒂斯ABS备案通过，说明项目本身比较优质，这几项指标都比较好。

  亚特兰蒂斯资产底色

  企查查数据显示，亚特兰蒂斯注册资本8.02亿元。项目总占地面积达到了1321亩，包括游乐+酒店用地与度假住宅用地，其中，酒店+乐园的土地面积为806亩，包括一座1314间客房的豪华酒店和水族馆、水乐园、演艺剧场、商业业态等。

  2017年2月,复星旅文从复星国际旗下的复星商业手中,收购了亚特兰蒂斯99.81%股权，对价为26.37亿元。去年，在递交招股书的前一个月,复星旅文以1515.65万元收购了亚特兰蒂斯剩余的0.19%股份，实现了对亚特兰蒂斯的全资拥用，充实了自身的上市筹码。

  但亚特兰蒂斯并非一开始，就能为复星旅文的业绩增色。

  复星旅文2015-2017年都处于亏损状态，三年之中，其产生的亏损净额分别为9.54亿元、4.73亿元、2.95亿元。截至2018年6月30日，该公司继续录得亏损净额1.35亿元。亏损的主要原因，就在于作为大体量综合体的亚特兰蒂斯，产生了许多一次性费用。

  2018年2月试营业以及4月正式营业之后，亚特兰蒂斯开始成为复星旅文创收的重要角色。

  2018年第三季度，亚特兰蒂斯取得了73.0%的入住率，并在该年度为复星旅文带来了7.52亿元的经营收入。在该项目营收的推动下，复星旅文于2018年全年实现了3.89亿元的净利润，扭转2017年-2.95亿元的亏损局面。

  2019年1-9月，亚特兰蒂斯接待的游客访问人次超过400万，与2018年前三季度相比，增长约86.0%。部分由于亚特兰蒂斯营运能力的提升，复星旅文前三季度经调整的EBITDA录得较大的增长，由上年同期的11.6亿元增长105.5%至23.83亿元。

  在营运过程中，复星旅文度假村营运、三亚亚特兰蒂斯的利润率得到了较大的提升，今年半年度，其毛利率约为46.6%。较高的毛利率，使得其在成为ABS的底层资产后，受到青睐。

  也许是在三亚尝到了甜头，复星旅文还想着把亚特兰蒂斯进行“异地复制”，将经营模式导入到丽江、太仓的项目中。

  据悉，上述两个项目，都将在2020年底首期竣工，并在2-4年内完全竣工。其中，丽江项目总建筑面积为35万平方米；太仓项目总建筑面积128万平方米，体量都大于三亚亚特兰蒂斯项目。

  规模扩张诉求与融资图谱

  上市后的复星旅文，收购成为其扩张规模的重要武器。

  此前，该公司管理层就表示，目前欧洲国家还是有很多比较好的标的，随着经济不景气等因素，相信会出现一些收购机会；公司会在平衡现金流的情况下，择机进行收购与投资。

  在收购与投资中，复星文旅的投资输出规模不断扩大。上半年，复星旅文投资活动所用现金净额为已增至8.07亿元，其中4.3亿元，用作旅游目的地项目的资本开支、现有度假村升级改造以及投资数码技术。

  显然，复星旅文需要加快融资，来为自身的业务输血。

  一直以来，该公司主要依靠经营业务产生的现金、银行及其他借款、资本市场筹集的资金、关联方借款、控股股东的资本投资，来维持集团的营运。

  截至2019年6月30日，复星旅文的计息银行借款总额为53.59亿元，可动用的银行融资总额为79.71亿元。现金及现金等价物为17.15亿元，较上年末的18.75亿元有所下降。

  在此情况下，资产证券化作为较低成本的融资形式，对于拥有扩张诉求的复星旅文来说，无疑具有较大的吸引力。

来源：乐居财经